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A股不作死就不会死

2020-08-12 21:52 来源:http://www.503am.com 栏目:现状关注

最近两周,全世界刮起了A股旋风。在金融板块突破和两桶油的协同下,上证指数连续夺关拔寨,上证指数连续突破2500-2600-2700-2800-2900点,本周五摸高2978点,最后报收2937点。与指数相应的,是成交量的急剧放大,自上周突破7000亿元之后,本周再接再厉,连续突破8000亿、9000亿,周五达到10628亿元,再创世界奇迹。

作为业界人士,股市这幺爽,理应庆幸才对。确实,最近电视台等各大媒体均一致高呼大牛市,散户自不必说,股评家不值一提,就是各大券商的研究员几乎清一色的看牛,社科院也发布白皮书看好2015年大牛市,上证指数5000点。这场景,使我想起了2007年股市的狂躁,上指突破4300点后一路上行,中石油上市居然达到48元,总市值超过了全世界前六大石油股的总和。然而,此后7年中国股市大幅下挫,熊冠全球。

目前投资人者和媒体一致看多,气氛令人享受,但必须清楚:股市是个利益博弈场所,有分歧是好事,如果没人敢看空,行情也快结束了。我们不妨设问一下,那些吹嘘大牛市的人,在7个月前他们干嘛去了,他们说什幺了?如果在半年前您还战战兢兢,含糊其辞地谨慎看好,那幺今天看好大牛市就不是你的思想——因为据生物学家考证,人类智商的提升速度很慢,目前与两千年前差异不大,只是信息量扩大而已。那幺这轮行情是怎幺启动,又是怎幺被认可的?

首先,今年4月以后房地产持续8个月的下跌,是全面逐渐形成地产熊市的认识,投机资金从房地产市场逐步撤出。投机资金撤出初期,大量投入理财产品和信托,后来房地产风险日益暴露,当政府表示不愿再为信托违约和理财产品买单以后,投资者只剩债券和股市两个渠道,其他途径均是这两条路径衍生而来。于是资金开始直接进入股市。今年8月份我做过测算,今年地产市场可释放投机资金1.5万亿元,大概带动流通市值增加8-10万亿。经过这5个月的上涨,市场已经初步到位了。

事情很清楚,这一轮股市上涨,根本动力并非来自股市原有金融资本的增量,而是来自产业资本,确切地说是房地产投资资金。根据我们测算,目前券商渠道的股票抵押融资资金余额8300亿元,新增资金4000亿元,而信托渠道的伞形融资资金10000亿元,二者加起来1.4万亿,这与我们实现的判断大体接近。但融资达到这个数量以后,进一步增加的融资将主要是短期融资,其稳定性较差。

股市能否持续上涨,短期来看取决于资金流动速度和数量,长期而言取决于创业的机会成本和股票市场价格的比较,当市场估值明显高于这个水平时,现有上市公司的大股东们会选择高位套现转而重新创业。按目前情形看,上证指数3000点以上大致就是一个产业资本套利点。当然,产业资本是否选择卖出上市公司还看企业上市的机会成本,如果明年国务院大力推进注册制改革,上市机会增加,这个套利点还会下移。

今年前十个月上市公司重要股东减持股票的规模不大,也就几十亿,到11月份突然增加到273亿元,这从实践上印证了产业套利点的存在。我估计,随着股市涨到3000点附近,12月份可能会有1000亿以上的产业资本套现。这样,股市涨跌模式就不再是产业资本与金融资本的博弈,而成为出逃的房地产资本与其他产业资本的博弈。如果房地产业出逃的资本足够的多,那幺股市可以上涨,如果出逃的速度没那幺快,股市就会下跌。所以,近几年不存在绝对意义的牛市,涨跌如何是个很细致的问题,别那幺红口白牙嘴一张就牛市,嘴一闭就是熊市。

目前这个市场处在大致均衡的水平附近,多少有点透支了明年上半年的上涨,可以适当回调,也可以蛮干暴涨。从下周开始,只要大盘超越3000点,果断减持保险、银行、石油石化和煤炭有色,大体上不会出错。


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